PGIM призывает к активному подходу к глобальным облигациям

Различная динамика глобальных облигаций на разных рынках в сегодняшней макроэкономической среде дает активным менеджерам возможность генерировать альфу из отдельных секторов и активов.

Инвесторам также приходится иметь дело с различными циклами роста в разных регионах. Например, Великобритания, США и Европа сталкиваются с сочетанием банковского стресса, постоянной инфляции и повышенного геополитического риска. Напротив, рост в Японии и Китае продолжает расти, хотя и медленнее, чем прогнозировалось ранее.

В результате PGIM фиксированной доходности снизила оценку вероятности рецессии с 40% до 25%.

«Наши опасения по поводу банковского кризиса и потолка долга отступили, а рынки труда продолжают оставаться сильными, поэтому базовый экономический рост здесь по-прежнему довольно устойчивый, хотя и более медленными темпами», — сказал Грегори Питерс, содиректор по инвестициям PGIM. Фиксированный доход.

На макроэкономическом фоне компания добилась положительной избыточной доходности за последний месяц или около того, располагая короткой дюрацией на переднем конце кривой и тактически добавляя дюрацию, когда это необходимо.

С точки зрения конкретных секторов, жилищное строительство сейчас находится в хорошей форме – после изучения уроков по ипотечному андеррайтингу оно лишено рычагов, что обеспечивает высокое соотношение кредита к стоимости.

«Мы пережили волну повышения цен на жилье, и как только цены на жилье начали падать, они стабилизировались и снова начали расти», - сказал Майкл Коллинз, управляющий директор и старший портфельный менеджер PGIM с фиксированной доходностью. «Это результат очень ограниченного предложения не только новых, но и существующих домов, и мы все еще ожидаем, что миллениалы вступят в годы покупки жилья, что усиливает прочные фундаментальные показатели, которые мы наблюдаем сейчас».

Управляющий активами также позитивно относится к банкам денежного центра, которые увеличили долю рынка во время распродажи региональных банков. «Мы занялись проблемой региональных банков с позиции «ниже рынка», но воспользовались распродажей и тактически увеличили наши активы», — добавил Коллинз.

В более широком смысле, PGIM с фиксированной доходностью отдает предпочтение частному сектору, а не государственному. «Избыточные мощности и чрезмерное использование заемных средств, которые мы наблюдали в прошлых циклах и которые приводили к большим спадам, сегодня на самом деле не используются», - объяснил Коллинз.

Вместо этого долг концентрируется в государственном секторе, в частности среди крупных суверенных государств на развитых и развивающихся рынках. «Мы ожидаем увидеть трещины в суверенных странах развивающихся рынков, поскольку эти страны не могут обслуживать свой долг путем печатания собственной валюты», — добавил он.

PGIM с фиксированной доходностью также является конструктивным фактором на рынке высокодоходных (HY) облигаций по сравнению с облигациями инвестиционного уровня (IG).

Это основано на ожиданиях компании о понижении кредитного рейтинга, когда эмитенты банковских кредитов и кредитные компании с использованием заемных средств, имеющие низкие рейтинги B, начинают понижаться до CCC.

«Эта тенденция будет продолжаться», — сказал Питерс, добавив, что рост числа восходящих звезд, когда имена HY становятся IG, закончился. «Мы начинаем видеть, как рейтинг горстки IG компаний понижается с уровня «А» до уровня «Тройной В» или с уровня «Высокий уровень В» до среднего уровня «В», так что это начинает происходить. Сейчас не время вкладывать средства в корпоративные облигации IG или даже в облигации HY из-за ожидаемого ухудшения ситуации».

Поскольку спреды, вероятно, расширятся, компания занимает позицию ниже рынка IG-корпораций с небольшим перевесом акций компаний HY.